中央政治局会议解读

（1）一季度经济数据转好，持续性和上市公司盈利是未来关注重点

政府对于当前经济形式的总结为：主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。

阳川点评：这个表述相比于去年12月政治局会议说的“下行压力较大，企业经营困难较多，”和去年中央经济工作会议说的“经济运行稳中有变、变中有忧”已经乐观了很多。

从一季度经济数据来看，短期经济出现了一定止跌企稳迹象，后续关注重点将是经济回暖的持续性和上市公司盈利情况，基本面因素将是当前政策边际效用递减后的最重要变量。

（2）从六个稳转向稳增长与结构性去杠杆并重

从去年7月底的中央政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”六个稳，到最新一次的做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作和注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。

阳川点评：从最新表述看，未来的政策重点将从去年侧重于稳增长，开始转向稳增长和防风险并重。例如，对于去杠杆的描述，三月两会政府工作报告用的是稳步推进结构性去杠杆、而本次用的是坚持结构性去杠杆，说明政府开始再次关注到了防风险。

（3）重提房住不炒，地产上下游或再度面临短期压力

本次会议提到，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

阳川点评：由于3月部分城市二手房市场又出现了量价齐升，在一季度经济有所企稳后，政府再度将防止房地产市场泡沫风险放到了重要位置。由于房地产上下游在整个A股市场的权重占比极高，如果政府对于房地产政策进一步趋严，会对指数造成较大压力。

（4）科创板真正落实注册制，题材概念股中长期或有较大压力

本次会议提到要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。

阳川点评：如果科创板真正做到以信息披露为核心的证券发行注册制，那市场上众多题材概念股和壳资源个股将在中长期面临非常大的压力，当前正处于年报和一季报的披露期，对于没有业绩支撑的个股需要尤为谨慎。

（5）总结：由于经济数据回暖，政策从稳增长转向稳增长和防风险并重

上周五的政治局会议基本明确短期很难再出新的宽松政策。例如之前预计4月会再度降准，而目前的短期再度降准的概率大幅降低了。重提坚持结构性去杠杆和房地产调控的措辞也暗示政策基调从稳增长转向稳增长和防风险并重。

政策边际效用递减，调整的时间或空间仍未到位

上周我们将去年开启的中级反弹定义为由众多政策利好叠加所推动的政策行情，并得出了当前很难再出台超预期的利好政策的判断。基于这条逻辑，上周对于行情我们得出了市场单边上涨已经结束，目前进入调整阶段的结论。

上周末的中央政治局会议论调基本验证了我们对未来政策面的判断，在缺乏超预期利好刺激的情况下，本周一市场各大指数均出现了超过1%的调整，也验证了我们上周认为市场进入调整阶段的判断。

由于利好政策不及预期叠加月末资金紧张时点，我们认为本轮开始的调整大概率很难在4月结束。就算这里是我们上周所说的强势横盘调整，可能最快也要调整到5月份才可能结束，而如果是上周所说的下跌调整，那调整的时间可能更长，空间也远未到达。

因此操作上，我们认为维持上周的低仓位操作或暂时离场策略比较合适，目前处于财报披露密集期，一季报业绩超预期的公司仍然是较为确定的方向之一，而当前对于被大幅炒高的题材概念股需要尤其谨慎，因为一旦其业绩不及预期股价很容易出现大幅下跌。
      
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