要闻回顾

（1）中国10月新增信贷及社融均不及预期

中国10月社融增量和新增人民币贷款双双大幅低于预期，政府债发行退坡，10月政府债净融资规模降至去年4月以来新低，对社融的推动力明显减弱，从而拖累社融增量亦录得近16个月低点；信贷需求依然不足，楼市持续低迷，当月居民中长期贷款全面负增长，票据融资成为信贷主要支撑。10月新增人民币贷款2200亿元，低于预期的5000亿元。10月社会融资规模增量为8100亿元，远低于预期的12285亿元，并创2024年7月以来新低。

消息来源：路透财经早报

（2）中国10月通胀数据超预期，供给侧发力、需求仍待改善

受益于非食品价格上涨，中国10月CPI超出市场预期同比创下九个月高点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比更是创20个月最大。“反内卷”政策持续推进下，当月PPI环比录得去年11月以来首次上涨，同比跌幅创逾一年最小。分析人士认为，内需疲软态势仍在，价格好转主因供给侧政策使得供给关系改善，现在断定中国已结束通缩为时尚早。出口动能减弱，中国经济动能需向内需倾斜，这仍待政府出台更为积极的宏观政策。

消息来源：路透财经早报

（3）国家统计局公布10月经济“成绩单”，多项指标同比增速均有所放缓。

数据显示，10月份，我国规模以上工业增加值同比增长4.9%，其中高技术制造业增加值同比增长7.2%；服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%。1-10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%，新建商品房销售面积下降6.8%。

消息来源：Wind 万得

（4）美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。

特朗普表示，美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。

消息来源：Wind 万得

阳川点评：中国10月经济数据显示反内卷政策开始出现了效果，但是整体经济整体需求仍然较低，多项指标较上月有所放缓。而美国由于政府停摆，多项数据有所缺乏，故后续美联储的政策存在着一定不确定性，现在市场对于12月降息概率的计价已经接近50%，后续或需观察经济数据后再行判断。

市场展望

之前我们预计十一月市场将继续以震荡整理为主，若出现急跌则可以逢低吸纳，目前整体市场确实处于横盘整理，但板块之前有所分化，科技股有所回落，而以银行股为代表的价值股有所走强。预计接下来整体市场或有一定下行压力，但回落是逢低吸纳的机会。

预计AI硬件行业仍将是明年确定性较高的行业，但整体市场大概率在年末至明年年初启动，当前仍是震荡或略微下行的盘面。因此操作上当前不宜追涨，等待市场回落的时点分批吸纳。